1）需求端，2019 年 1-11 月全国全社会用电量同比增长 4.5%。其中，11 月全社会用电量同比增长 4.7%，增速比 10 月回落 0.3 个百分点。

2）发电端，2019 年 11 月，规模以上发电量为 5890 亿千瓦时，同比增长 4.0%，增速与 10 月持平。其中，火电发电增速放缓，水电降幅扩大，核电、风电加快。

3）成本端，随着动力煤旺季到来，电厂库存有所回落，叠加春节临近，预计动力煤价格短期略有支撑，或将保持平稳，但不改中长期趋势下行的大方向。

4）江苏、安徽电力交易中心分别发布 2020 年度电力双边直接交易成交结果，意向电量分别为 2420.7 亿千瓦时、984.57 亿千瓦时，发电侧均价分别为 0.36556 元/千瓦时、0.34651 元/千瓦时，价差分别为-25.4 厘/千瓦时、-37.9 厘/千瓦时，基本符合预期。另外，广东电力交易中心发布《关于发布 2020 年度双边协商交易结果的通知》，总成交电量 2117.13亿千瓦时，总成交价差-47.1 厘/千瓦时。我们认为，对于广东省，电力供需较为宽松，尽管此次价差较大，但在全国范围内不具有普遍参考意义。2020 年综合电价下降符合国家降低企业成本的需求，但我们预计总体幅度可控，皖苏折价的幅度比较温和，释放了一定的积极信号，更符合全国总体的电力供需情况。