国家统计局发布 2020 年 1-2 月发电量数据。2020 年 1-2 月，规模以上电厂发电量 10267 亿千瓦时，同比下滑 8.2%。

疫情叠加暖冬拖累电量增长：据国家气象局报道，2019/2020 年冬季（2019/12/1-2020/2/29）全国平均气温-2.25℃，较常年同期（-3.34℃）偏高 1.09℃，是 1961 年以来历史同期第五高。 其中 2020 年 2 月全国平均气温-0.07℃，较常年同期（-1.7℃）偏高 1.63℃。此外，新冠疫情对于经济等冲击较为明显， 2020 年 1-2 月工业增加值同比大幅下滑 13.5%，增速为 2000 年以来同期最低值。受需求端疲弱拖累，2020 年 1-2 月规模以上电厂发电量同比下滑 8.2%，增速亦为 2000 年以来同期最低值。

水电火电短期皆受冲击：分电源类型看，2020 年 1-2 月水电、火电发电量同比分别下滑 1 1.9%、8.9%。我们判断除疫情冲击等影响外，基数效应对于水电发电量“表观”增速的影响不容忽视。2019 年 1-2 月水电发电量同比增长 6.6%，为 2017 年以来同期最高值。剔除基数效应影响，我们测算 2019-2020 年 1-2 月水电年均复合增速约-2.4%。 考虑到不同电源形式发电顺序的影响，我们判断在来水稳定情况下，水电发电量韧性较强。

复工进度可观，期待电量回暖：近期企业复工复产节奏加快。全国采购经理调查数据结果显示，截至 2 月 25 日，大中型制造业企业复工率达到 85.6%。此外，3 月以来，6 大发电集团沿海电厂煤耗显著回升，煤炭库存可用天数环比下降。我们测算 2000 年以来，1-2 月发电量占全年发电量的比重约 13-15%，历史中枢 14.5%。我们测算 2020 年 1-2 月发电量对全年发电量增速的影响约 1 个百分点。此外，国家发改委明确特定电力用户阶段性降低电价（详见我们 2 月的报告《降成本节奏提前，发电、城燃冲击有限——国家发改委阶段性降低用电用气成本点评》 ） ，有利于鼓励企业复工复产。预计随着疫情进一步控制，社会生产恢复，后续电量增速有望改善。