根据发改委及南方电网数据，5月用电增速较为喜人；由于二季度煤价加速下跌，预计火电二季度业绩有望超预期。

摘要：

下周观点受气温偏高及生产生活秩序全面恢复影响，5月用电增速喜人：根据发改委公布数据，5月上中旬（前20天）发电量同比增长5.2%；根据南方电网最新数据，5月份南方电网统调发受电量同比增长9%。（1）火电：二季度业绩有望超预期。受疫情影响，3月下旬以来煤价加速下跌，预计Q2将成为2020年煤价最低的一个季度，从而为火电带来较大业绩弹性。此外，两会政府工作报告提出的“降低工商业电价5%政策延长至2020年底”大概率仍将主要由两大电网承担，发电侧电价悲观预期有望解除，重点推荐业绩有望持续改善且估值处于历史低位的大火电华电国际（A+H），受益标的华润电力。（2）水电：高股息防御性突出。a）全年电量受影响程度较小：虽然水电短期电量受冲击较为显著，但水电具有优先上网权，同时许多大水电具有较强蓄水功能（不同于风、光无法存储），因此预计水电一季度由于需求减弱减少的发电量可以在后续得到较好弥补，全年电量受影响较小，业绩确定性相对较强；b）高股息防御价值凸显：疫情爆发后经济不确定性增加，防御性板块配置价值提升，此外为对冲疫情的影响，2020年降息的概率加大，水电股股息率较高，推荐高股息大水电长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。（3）燃气：国际LNG价格下行，拥有进口LNG气源的公司有望充分受益，首推深圳燃气。海外天然气价格持续走低，境内外价差扩大，拥有进口LNG气源的城燃公司有望充分受益。当前首推深圳燃气：公司近年来燃气业务稳健增长，同时公司的LNG接收站已于2019Q4投产，预计2020年周转量可达6亿立方米，公司有望充分利用境内外天然气价差获取丰厚利润，有望显著增厚公司业绩。

上周市场回顾：本周火电、水电、新能源发电、燃气分别上涨1.11%、上涨1.84%、上涨0.10%、上涨0.78%，相对沪深300分别下跌2.36%、下跌1.64%、下跌3.37%、下跌2.69%。电力行业涨幅第一的公司为金山股份(10.43%)，燃气行业涨幅最大的公司为新疆浩源(14.41%)。

煤炭数据更新：（1）供需：电厂日耗继续上升。六大发电集团日耗本周环比有所上升，从2020年5月29日的59.3万吨/天上升至2020年6月5日的60.09万吨/天，周环比上升1.3%，与2019年同期相比上升2.8%。（2）煤价：动力煤价环比下降。本周秦皇岛动力末煤（Q5500K山西产）平仓价为542元/吨，较上周环比下降1元/吨；CCI动力煤价格指数为547元/吨，较上周环比下降1元/吨。