从受理到过会，仅历时101个自然日，甘肃能源（000791.SZ）的并购重组项目过会，成为“并购六条”发布后A股市场首家，速度快得超乎外界想象。

今年3月，甘肃能源宣布要作价76亿元收购大型火电企业甘肃电投常乐发电有限责任公司（下称“常乐公司”）66%股权时，曾获得外界广泛关注。

毕竟，在煤炭、火电企业大举布局新能源之际，以风光水电为主的甘肃能源，“反向并购”大型火电企业，确实算反其道而行之。据悉，标的常乐公司是西北地区最大的调峰火电项目，年发电量可达200亿千瓦时，2023年赚的净利润几乎达到上市公司2倍。

并购一路顺风顺水背后，政策背景不可忽视。2023年前后，随着“两个联营”提出，各地能源整合动作频频，从央企中煤集团与国家电投强强联合，到陕西、湖南等多地整合能源资产，打造能源航母，均围绕“煤炭+煤电”“煤电+新能源”联营组合——煤电，似乎再次迎来了价值重估。

10月14日，随着深交所并购重组委审议通过了甘肃能源发行股份购买资产项目，甘肃能源的并购只差中国证监会注册这临门一脚。

从清洁能源到火电

这是一场为人瞩目的大手笔“反向并购”。

甘肃能源是以风光水电等清洁能源为主的企业，而被收购的常乐发电为一家调峰火电企业，从清洁能源跨到火电，甘肃能源要花超70亿元。

根据甘肃能源公布的信息，公司拟通过发行股份及支付现金方式，购买其控股股东甘肃省电力投资集团有限责任公司（下称“电投集团”）持有的常乐公司66.00%股权，同时拟向不超过35名（含）符合条件的特定对象发行股票募集配套资金。

根据资产评估机构天健兴业出具的《评估报告》，截至2024年3月，常乐公司100%股权的评估值为115.57亿元，较常乐公司经审计的账面净资产44.50亿元增值了71.08亿元，评估增值率为159.74%，其66.00%股权作价为76.28亿元。

如今火电、煤炭常被投资者视为夕阳产业，传统电力能源企业布局清洁能源业务更为常见，甘肃能源反其道而行之——大手笔、较高增值率，从大股东手中接过优质火电资产的行为获外界关注。

当前，甘肃能源的主营业务为水力、风力、光伏发电等清洁能源项目，其中水力发电比重较大，2023年水电、风电产品分别占总营收53.42%、33.94%。

本次交易完成后，公司主业将新增火力发电。甘肃能源表示，并购将有效平衡水电、风电、光伏等清洁能源发电及调峰火电的布局，优化上市公司电源结构。

在此之前，甘肃能源已连续3年未完成年初定下的发电量目标。根据今年3月末发布的2024年度计划经营指标公告，2023年甘肃能源各控股发电公司实际完成总发电量86.33亿千瓦时，完成年初计划目标的92.39%，虽略高于2021年、2022年88.88%、83.66%的完成度，但仍低于此前在2019年、2020年106.97%、111.81%的超预期完成情况。

2024年，甘肃能源计划各控股发电公司总发电量98.59亿千瓦时，在2023年实际发电量基础上提高14.2%。