当前动力煤市场行情呈现明显供需宽松、价格承压的态势，高库存和进口冲击是价格下跌的核心驱动因素。近期煤炭企业集团去库存(如晋能控股)和电厂压价采购(如魏桥)进一步加剧市场悲观情绪。

一、供需格局失衡

1. 供应端持续宽松煤矿产能恢复较快，尤其是春节后晋陕蒙主产区煤矿开工率显著提升，产能利用率周环比增加3.5个百分点至81.9%。进口煤补充作用增强，2024年进口量达5.43亿吨，同比增长14.4%，创历史新高，且国际煤价持续下跌(如澳大利亚纽卡斯尔港煤价环比下跌7.69%)，进一步加剧国内供应压力。

神华等大型煤企外购价连续下调(如2025年3月17日巴图塔外购5500卡价格报462元，下调10元/吨)，显示市场对后续价格预期悲观，同时魏桥电厂采购价多次下调(如2025年2月25日~3月18日，各电厂累计下调40-70元/吨)，反映终端压价意愿强烈。

2. 需求端复苏乏力

电厂库存高位运行，截止3月14日，全国72家电厂样本区域存煤总计1203.1万吨，环比下降7.6万吨;日耗55.28万吨，环比下降0.8万吨，可用天数21天，补库需求低迷。尽管供暖季结束后工业用电逐步恢复，但非电行业(如建材、化工)处于传统淡季，复工节奏偏缓，对市场煤需求支撑有限。

电力需求方面，2025年2月发电量及耗煤量同比下滑(累计发电量降幅达13.9%)，显示经济复苏动能不足。

二、库存压力与市场情绪

高库存抑制价格修复：港口库存累积至历史高位(如截至3月18日，环渤海九港库存总量3149万吨，较去年同期增加972万吨)，贸易商抛售压力加大，但下游压价采购导致实际成交清淡。

市场情绪分化：尽管部分产地因安检趋严或成本支撑出现小幅探涨，但整体看空情绪占主导，贸易商发运积极性低，港口锚地船舶数量持续低位。

三、政策与结构性调整影响

产能区域分化：东部传统产区因资源枯竭和安全成本上升导致产能收缩，西部新增产能释放仍有较大空间，短期内供应过剩格局难改。

政策调控预期：中长期“双碳”目标下行业面临结构性调整，稀缺煤种(如焦煤)价格中枢可能逐步企稳，动力煤则受新能源替代影响更大。

四、后市展望

短期弱势延续：在供大于需的背景下，动力煤价格或继续下探至680元/吨附近寻求支撑。

中长期修复可能：随着夏季用电高峰临近及工业需求回暖，结构性产能缺口可能支撑价格中枢逐步修复，叠加进口煤价格倒挂收窄(截至3月18日，进口印尼3800大卡华南到岸价为470元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-19元/吨;进口澳洲5500大卡华南到岸价为702元/吨，较同品种内贸煤价格优势为23元/吨)，价格中枢有望逐步回升至700-750元/吨区间。