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火电三季度业绩增速下滑明显 来水偏丰推动水电收入增长
时间:2018-11-09 08:46:00

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经济压力导致用电需求放缓,三季度累计发电量增速环比下滑较明显。2018年三季度全国累计发电量 18,288 亿千瓦时,同比增长 6.3%, 环比大幅下滑(一季度 8.1%,二季度 7.9%)。 其中, 火电发电量 12,924 亿千瓦时,同比提升 5.4%; 水电发电量 3,706 亿千瓦时,同比提高 4.8%。

火电、水电收入增速出现分化。 由于火电同比基数的大幅增长( 17 年 7 月电价上调), 火电增速出现明显下滑,三季度火电行业实现收入 1,923.3 亿元,同比增长 10.0%,增速环比下降 14.3pct; 水电则由于来水状况较好,实现收入 528.8 亿元,同比增长 12.3%,增速环比增加 1.3pct。

燃料成本仍处于高位,火电毛利率小幅回落。 尽管政策调控带来动力煤于三季度企稳,但一方面由于长协供应比率已相对较高,市场煤价的影响相对趋弱;且部分企业提前进行费用结算,导致三季度火电的毛利率出现了小幅回落。 2018 年 1-9 月, 火电行业综合毛利率 13.4%, 较去年同期提高0.8pct; 三季度火电毛利率 13.2%, 同比降低 0.6pct,环比下降 0.9pct。

火电综合资金成本保持相对稳定,水电持续走低。 三季度火电财务费用率6.5%,同比增长 0.5pct,环比降低 0.4pct;综合资金成本 5.8%,环比保持不变。水电财务费用率 9.4%,同比下降 0.3pct、环比下降 2.9pct;综合资金成本持续走低,降至 4.6%。

由于财务费用增加、投资收益下滑, 火电扣非净利润同比下滑明显。 三季度火电扣非净利润 45.3 亿元,同比下滑 19.2%, 环比降低 29.2%。由于来水改善,水电盈利水平大幅提升。第三季度水电扣非净利润 166.0 亿元,同比增长 6.7%,环比增加 85.3%。

三季度亏损火电企业数量同比降低,主要分布在山西、山东和东北三省。三季度出现亏损的公司共 5 家,较去年的 7 家降低,亏损缺口同比缩小。由于来水改善,三季度所有水电上市公司均实现盈利,但毛利率、净利率水平分化较为明显。

电力板块的防御性得到体现,估值保持稳定。 受内外部不确定性因素影响,2 三季度沪深 300 下跌 2.05%,上证综指下跌 0.92%;而同期电力板块指数基本保持不变( +0.08%),其中,火电涨幅 4.30%,水电涨幅 1.33%。 三季度电力行业市净率 1.43,环比保持不变,市盈率略有下降至 20.76。


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