主要观点

发电量增速回落

发电量：2019年1-4月，全国规模以上电厂发电量22198亿千瓦时，同比增长4.1%，增速比上年同期回落3.6个百分点；全国发电设备累计平均利用小时1217小时，比上年同期降低4小时；全国基建新增发电生产能力2336万千瓦，比上年同期少投产679万千瓦。

用电量：2019年1-4月，全国全社会用电量22329亿千瓦时，同比增长5.6%，增速比上年同期回落3.8个百分点。

行业评级：维持“中性”的行业投资评级

从近几年的用电量增速来看，2015年为-0.20%，2016年为4.50%，2017年为5.70%，2018年为6.8%，2019年1-4月为4.10%。2015-2018年逐年上升，2019年增速有所回落。今年以来，电力需求增长放缓，利用小时小降。维持电力行业“中性”投资评级。

投资策略

一季度火电净利润大幅增长，水电利用时间增加

2018年，电力板块净利润增长27.88%，其中，火电子板块净利润增长60.04%；2019年一季度，电力板块净利润增长37.42%，特别是火电净利润增长76.14%。火电盈利水平的恢复带来了整个板块的业绩增长。

1-4月，水电设备平均利用小时比上年同期增加114小时；发电量同比增长13.7%，增速比上年同期提高12.4个百分点，水电即将进入丰水季，可适当关注。

关注可再生能源电力消纳增长

近期发布的《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》，对于水电、风电、光伏等可再生资源发电相对利好。可再生能源消纳情况持续好转，弃水弃风弃光率降低，关注可再生能源发电企业。

风险提示

原材料价格、人工成本大幅上涨；电力需求不及预期等。

主要观点

发电量增速回落

发电量：2019年1-4月，全国规模以上电厂发电量22198亿千瓦时，同比增长4.1%，增速比上年同期回落3.6个百分点；全国发电设备累计平均利用小时1217小时，比上年同期降低4小时；全国基建新增发电生产能力2336万千瓦，比上年同期少投产679万千瓦。

用电量：2019年1-4月，全国全社会用电量22329亿千瓦时，同比增长5.6%，增速比上年同期回落3.8个百分点。

行业评级：维持“中性”的行业投资评级

从近几年的用电量增速来看，2015年为-0.20%，2016年为4.50%，2017年为5.70%，2018年为6.8%，2019年1-4月为4.10%。2015-2018年逐年上升，2019年增速有所回落。今年以来，电力需求增长放缓，利用小时小降。维持电力行业“中性”投资评级。

投资策略

一季度火电净利润大幅增长，水电利用时间增加

2018年，电力板块净利润增长27.88%，其中，火电子板块净利润增长60.04%；2019年一季度，电力板块净利润增长37.42%，特别是火电净利润增长76.14%。火电盈利水平的恢复带来了整个板块的业绩增长。

1-4月，水电设备平均利用小时比上年同期增加114小时；发电量同比增长13.7%，增速比上年同期提高12.4个百分点，水电即将进入丰水季，可适当关注。

关注可再生能源电力消纳增长

近期发布的《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》，对于水电、风电、光伏等可再生资源发电相对利好。可再生能源消纳情况持续好转，弃水弃风弃光率降低，关注可再生能源发电企业。

风险提示

原材料价格、人工成本大幅上涨；电力需求不及预期等。