用电增速平稳：4 月份，全社会用电量 5534 亿千瓦时，同比增长 5.8%。1-4 月，全社会用电量累计 22329 亿千瓦时，同比增长 5.6%。截至 4 月底，全国 6000 千瓦及以上电厂装机容量 18.2 亿千瓦，同比增长 6.0%。水电利用小时大幅提升：1-4 月全国发电设备平均利用小时为 1217 小时，比上年同期减少 4 小时。火电平均利用小时为 1413 小时，比上年同期降低 13 小时;水电平均利用小时为 959 小时，比上年同期增加 114 小时;核电平均利用小时为 2258 小时，比上年同期减少 29 小时;风电平均利用小时为 767 小时，比上年同期减少 46 小时。

煤价回落，电价风险基本解除

降电价和高煤价最近都出现了转机。1)降电价风险解除：从出台的两批措施中，我们看到政府层面无意触动发电企业的利益，主要是从降低 3 个点增值税和电网折旧年限延长的方面让利下游一般工商业。1)煤价回落：5 月份沿海六大电企日均耗煤 58.53 万吨，同比降低 18.9%;重点电厂日均耗煤 319 万吨，同比下降 6.2%。在动力煤需求转弱的情况下，发改委也号召煤价下调， 5 月份秦皇岛山西产 5500 大卡动力煤平均价格 610 元/吨，同比下降 2%。我们预计现货价格有望回落至 570 元/吨，火电公司迎来机会，特别是电量增速较好区域的公司。推荐蒙华铁路概念叠加行业逻辑的长源电力、火电龙头华能国际，建议关注债转股的内蒙华电。

水电一直以来现金流和盈利能力都比较优秀，具有比较好的防御性，年初以来西南部降水偏多，推荐水火互济、价值明显低估的国投电力。一季度国投电力提电价让利，致使电价同比下降了 7%，随着降电价措施落地，后续这一情况后续料将有好转。2021 年公司将有 450 万千瓦装机增长，公司的盈利有望得到增强。

增值税改革让利终端，城燃企业短期毛差受益，长期量增价稳

燃气行业在增值税下调后，跨省管输费和门站价相应下调，门站价下调幅度 0.01-0.02 元/方，于 4 月 1 日执行。短期来看，考虑到此次下调后各地方终端销售价格调整一般有 1-3 个月时滞性，省管网和城燃企业毛差有望短暂小幅提升;长期降价落实到终端后则进一步对消费量的提升有积极的拉动作用。