受益工业生产形势较好及高温天气，6 月用电量同比增长 8.0%，1-6 月同比增长 9.4%，增速创六年新高。火电 1-6 月利用小时同比大增 116 小时。维持行业“增持”评级。

摘要：

  投资建议：受益于工业生产形势较好以及高温天气，6 月用电量维持高增长，电力供需形势持续向好。我们认为火电正处于盈利回升的大周期底部，推荐华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、皖能电力。此外推荐有望受益于核电审批重启的中广核电力、中国核电，以及防御性凸显、盈利稳定的大水电川投能源，受益标的长江电力、国投电力、福能股份等。

事件：中电联发布 1-6 月电力数据，1-6 月全社会用电量 32291 万亿千瓦时，同比增长 9.4%，增速比上年同期提高 3.1 个百分点。其中第一、第二、第三产业和居民用电量同比分别增长 10.3%、7.6%、14.7%、13.2%。 1-6 月全国发电设备累计平均利用小时 1858 小时，比上年同期增加 68 小时，其中火电同比增加 116 小时，水电同比下降 9 小时，风电同比增加 159 小时，核电同比增加 141 小时。

 6 月份全社会用电量同比增长 8.0%，1-6 月用电量增速创六年新高。6 月份全社会用电量 5663 亿千瓦时，同比增长 8.0%，增速较 5 月下滑 3.4 个百分点。其中第一、第二、第三、城乡居民生活用电分别同比增长 9.4%、 6.6%、13.2%、9.4%，增速较上月分别变动 0.26、-4.26、-2.08、-0.94 个百分点。6 月用电量略有回落主要由于 6 月份第二产业用电用电有所下滑，6 月规模以上工业增加值同比增长 6.0%，较 5 月份回落 0.8 个百分点。但上半年总体来看，工业生产形势较好，1-6 月规模以上工业增加值同比增长 6.7%，全国工业用电量同比增长 7.5%；此外 5、6 月连续两个月高温天气，全国平均气温较常年同期均偏高 0.8℃，为仅次于 2005 年的历史第二高，高温拉动第三产业和城乡居民生活用电快速增长，1-6 月第三产业和城乡居民生活用电分别同比增长 14.7%、13.2%；上述因素影响之下，上半年全社会用电量同比增长 9.4%，增速创六年新高。

 1-6 月火电利用小时同比增长 116 小时。6 月火电、水电发电量同比增长 6.3%、3.7%，增速比上月回落 4.0 和 3.2 个百分点；新能源方面，核电同比增长 19.3%，比上月加快 4.2 个百分点；风电恢复两位数增长，同比增长 11.4%，加快 4.7 个百分点；太阳能发电同比增长 21.1%，加快 6.3 个百分点。上半年总体来看，受益于用电量高增长及水电出力不足，火电表现优异，1-6 月火电发电量同比增长 8%，增速较上年同期提高 0.9 个百分点，而火电装机仅同比增长约 4%，由于发电量增速远高于装机增速，火电发电效率明显提升，1-6 月火电利用小时高达 2126 小时，同比增长 116 小时，增幅较 5 月继续扩大 17 小时，全国共 23 个省份火电利用小时数实现同比增长。

风险因素：用电需求下滑，煤价上涨超预期。

6 月用电量同比增长 8.0%，1-6 月同比大幅增长 9.4%。1-6 月份全国全社会用电量 32291 亿千瓦时，同比增长 9.4%，增速比上年同期提高 3.1 个百分点。其中第一、第二、第三产业和城乡居民用电对全社会用电量增长的贡献率分别为-6.54%、49.66%、36.54%、20.30%。从单月来看， 6 月全社会用电量 5663 亿千瓦时，同比增长 8.0%，增速虽然较 5 月下降 3.4 个百分点，但同比提高 1.5 个百分点，仍维持了较高增长水平。其中第一、第二、第三、城乡居民生活用电对全社会用电量增长的贡献率分别为 1.43%、51.07%、45.35%、16.47%。

6 月第二产业、第三产业、城乡居民用电增速较上月略有下降，但仍保持高位。6 月份全社会用电量 5663 亿千瓦时，同比增长 8.0%，其中第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活分别增长增长 9.4%、6.6%、 13.2%、9.4%。增速较上月分别变动 0.26、-4.26、-2.08、-0.94 个百分点。

工业用电量较快增长，制造业日均用电量连续两个月创历史新高。6 月份，全国工业用电量同比增长 6.6%，占全社会用电量的比重为 70.2%；全国制造业用电量同比增长 6.0%。1-6 月全国工业用和制造业用电量同比增长 7.5%、7.3%。1-6 月全国工业用电量占全社会用电量的比重为 68.1%，对全社会用电量增长的贡献率为 55.3%。制造业日均用电量 99.7 亿千瓦时/天，分别比上年同期和上月增加 4.3 亿千瓦时/天和增加 3.1 亿千瓦时/天。

各省 1-6 月全国各省份全社会用电量均实现正增长。其中，全社会用电量增速高于全国平均水平(9.4%)的省份有 17 个。

6 月火电水电发电量增速有所回落，但总体仍增长较快，新能源发电增速明显加快，电源结构继续优化。6 月火电同比增长 6.3%，增速比上月回落 4.0 个百分点；水电增长 3.7%，回落 3.2 个百分点。新能源方面，核电同比增长 19.3%，比上月加快 4.2 个百分点；风电恢复两位数增长，增长 11.4%，加快 4.7 个百分点；太阳能发电增长 21.1%，加快 6.3 个百分点。1-6 月总体来看全国规模以上电厂火电表现优异发电量同比增长 8%，增速比上年同期提高 0.9 个百分点。水电发电量同比增长 2.9%，增速比上年同期提高 7.1 个百分点。风电发电量同比增长 28.6%，增速比上年同期提高 7.7 个百分点。1-6 月份，新能源发电量占全部发电的 10.8%，比重比去年同期提高 1.0 个百分点。

多省火电发电量快速增长。全国除青海(-14.5%)、西藏(-7.6%)、山东(-4.0%) 和江苏(-3.4%)外，其他省份火电发电量均实现正增长。其中云南(52.4%) 和福建(50.3%)大幅增长，增速超过 50%。

火电、太阳能 6 月新增装机容量较大，新能源整体装机增长较快。1-6 月全国新增装机 5211 万千瓦，同比多投产 155 万千瓦。其中水电 249 万千瓦、火电 1515 万千瓦（其中 6 月新增 535 万千瓦）、核电 113 万千 瓦、风电 753 万千瓦、太阳能发电 2581 万千瓦（其中 6 月新增 1063 万 千瓦）。水电比上年同期少投产 315 万千瓦，火电、核电、风电和太阳 能发电分别比上年同期多投产 94、4、152 和 219 万千瓦。截至 6 月底， 全国 6000 千瓦及以上电厂装机容量 17.3 亿千瓦，同比增长 6.2%，增速 比上年同期回落 0.7 个百分点。其中，水电 3.0 亿千瓦、火电 11.1 亿千 瓦、核电 3694 万千瓦、并网风电 1.7 亿千瓦。

1-6 月火电利用小时同比增长 116 小时，核电、风电同比增长较快。1-6 月全国发电设备累计平均利用小时 1858 小时，比上年同期增加 68 小时。受益于发电量高增长及火电装机增速减缓，1-6 月火电平均利用小时达 2126 小时，同比增长 116 小时，增长较 1-5 月继续扩大 17 小时。与上年同期相比，全国共有 23 个省份火电利用小时数同比增加；水电由于 1-4 月来水总体偏枯，5、6 月虽略有好转，但上半年水电利用小时仍同比降低 9 小时至 1505 小时；此外受益于风电消纳改善及三北风电向南方外送通道逐渐启用，风电利用小时比上年同期增加 159 小时至 1143 小时；核电利用小时比上年同期增加 141 小时至 3548 小时。