IEEFA经过测算发现，ENGIE2015年并网的一座燃煤电厂的EBITDA现值为负。到底是关是卖，ENGIE面临着尴尬的选择。

2018年9月，IEEFA发布报告《为什么ENGIE应该关掉而不是卖掉在德国的燃煤电厂?》，在此订阅号小编对报告执行摘要进行了翻译，分享于大家，想了解更多内容请移至文末下载报告。

执行摘要

ENGIE是一家总部位于巴黎的国际大型能源企业，深耕于天然气、电力和能源服务等业务，截至2017年12月31日法国政府拥有ENGIE24.1%的股份。ENGIE表示能源市场正在朝着低碳来方向发生深刻变革。

该公司在煤炭资产剥离方面有两种选择：关闭/退役或者出售。近期ENGIE的选择更倾向于后者。本报告聚焦ENGIE对其德国煤电资产采取的策略，该公司目前正在尝试出售3座燃煤电厂：Farge电厂、Wilhelmshaven电厂和Zolling电厂。据报道，投标人包括两家捷克私有企业：EPH和Seven Energy。

Energie在德国的燃煤电厂

为了强调ENGIE在煤电方面面临的问题，报告使用简化的DCF模型对ENGIE在德最新投运的一座电厂—Wilhelmshaven电厂(2015年并网)销售和成本的可用及预测数据进行了分析。研究发现该发电厂的EBITDA现值为负。

研究考虑了电厂出售和关闭对ENGIE产生的各种结果：

1.关闭燃煤电厂可避免竞争对手在德国获得比ENGIE更大的市场份额。相比之下，如果ENGIE关闭了旗下在德燃煤电厂，同时投资清洁能源发电，可能会进一步提高其在德国电力市场的地位。ENGIE本身已经注意到关闭燃煤电厂的重要性(而不是像在智利出售其燃煤电厂)。

2.关闭燃煤电厂将有助于实现该公司提出的"建立低碳世界"的目标。相比之下，出售后的接收者最有可能是捷克的不良资产专家EPH和Seven Energy，而这两家都公开表示，希望尽可能长时间经营燃煤电厂，旨在最大化私有利润。

3.关闭燃煤电厂将允许ENGIE与德国政府新成立的煤炭退出委员会进行接触，预计该委员会将为煤炭逐步退出出台一个积极的经济框架。随着时间的推移，ENGIE将成为实现该目标的解决方案中的一部分，而不是向私人买家出售燃煤电厂来制造问题。研究中发现，EPH最近对欧盟新的空气污染排放限额提出了法律上的挑战，表明其对环境监管的态度。

4.出售燃煤电厂将与ENGIE2016~2018年的撤资计划相一致，该计划旨在降低商业资产(包括燃煤电厂)有关的净债务。研究发现，ENGIE已经几乎完成了这些目标。