主要观点

发电量： 单月增速 3.6%，较上月回落 1.2 个百分点

11 月，全国规模以上电厂发电量 5543 亿千瓦时，同比增长 3.6%，增速比上年同期提高 1.2 个百分点。 1-11 月份，全国规模以上电厂发电量 61626 亿千瓦时，同比增长 6.9%，增速比上年同期提高 1.2 个百分点。其中： 全国规模以上电厂火电发电量 44963 亿千瓦时，同比增长 6.2%，增速比上年同期提高 1.5 个百分点； 水电发电量 10297 亿千瓦时，同比增长 4.4%，增速比上年同期提高 1.7 个百分点。

1-11 月份， 全国发电设备累计平均利用小时 3518 小时，比上年同期增加 103 小时。 1-11 月份， 全国基建新增发电生产能力 9877 万千瓦，比上年同期少投产 1458 万千瓦。 新增发电生产能力同比减少。

用电量增速同比提高，环比继续回落

11 月，全国全社会用电量 5646.60 亿千瓦时，同比增长 6.32%，增速比上年同期提高 1.68 个百分点。 1-11 月，全国全社会用电量 62199 亿千瓦时，同比增长 8.5%，增速比上年同期提高 2.0 个百分点。

1-11 月份，第一产业用电量 673 亿千瓦时，同比增长 10.0%，对全社会用电量增长的贡献率为 1.3%；第二产业用电量 42684 亿千瓦时，同比增长 7.1%，占全社会用电量的比重为 68.6%，对全社会用电量增长的贡献率为 58.1%；第三产业用电量 9890 亿千瓦时，同比增长 12.8%，占全社会用电量的比重为 15.9%，对全社会用电量增长的贡献率为 23.0%；城乡居民生活用电量 8952 亿千瓦时，同比增长 10.5%，占全社会用电量的比重为 10.5%，对全社会用电量增长的贡献率为 17.6%。

行业评级：维持“中性”的行业投资评级

目前，火电在占总发电量的比例超过七成，考虑到煤炭价格高位，因此，维持电力行业评级“中性”。可适当关注电力改革的进展情况，关注利用小时增加盈利改善的公司。

风险提示

原材料价格、人工成本大幅上涨风险等。